重磅报告全面屏加持LTPS直面三星硬

1、如何看全面屏在中小尺寸技术升级中的定位？

1.1软屏AMOLED是大方向，但供给是瓶颈

三星预测Q3显示器营业利润将有所下降。三星认为显示器营业利润下降主要是因为硬屏AMOLED受到了来自LTPS-LCD的价格竞争压力。虽然AMOLED受到了来自LTPS的价格竞争，但三星硬屏AMOLED产线折旧已经完成，成本端压力不大；而且带in-cell内嵌式触控全面屏的手机显示屏定位的也是中高端市场，终端厂商对价格的容忍度更高。我们认为除了三星提到的LTPS的竞争这一原因外，显示器业务营业利润下降还有一个很重要的原因，就是3季度三星供苹果的OLED屏开始出货，由于苹果的要求较高，三星为苹果准备的OLED产线目前良率在60%左右，而三星自用OLED产品目前良率在80%左右，这就使得苹果订单盈利暂时难以保证。

IHS下修AMOLED年的出货量预期，从年初预期的5.13亿片，调至4.45亿片，下调13%。给出的理由为“AMOLED新增需求部分主要来自柔性AMOLED，而非刚性AMOLED。所以将柔性AMOLED面板出货量预测上调5%，预计出货量在1.61亿片左右，而刚性AMOLED面板出货预测则下调20%多，预计在造成AMOLED整体出货量预期的下调”。IHS调整的逻辑基本佐证了我们对AMOLED渗透情况的预计：柔性AMOLED代表未来技术升级的趋势，扮演成长的主要动能，而刚性AMOLED出货量则将是稳中有降的趋势。

刚性AMOLED今年出货量恐低于3亿，供需平衡关系在下半年恐被打破：与IHS一致，我们也原本预期今年在AMOLED的热潮下，受制于产能国内手机厂商拿不到柔性AMOLED的情况下，会转向先使用刚性AMOLED屏，以实现差异化。站在现在这个时点，考虑到在供给端，三星今年的重点是出货苹果的柔性AMOLED，未来布局的重点也是柔性AMOLED；硬屏AMOLED未进行投入进行大的扩产，今年的产能预计在3.2亿部左右。而大陆面板厂商AMOLED出货量低于预期，今年出货预计在万-万片之间，因此全球硬屏AMOLED的出货量也就在3.3-3.4亿之间。需求端，全面屏大热，TFT-LCD也可以实现全面屏的设计，因此AMOLED不再是屏幕差异化的唯一选择，TFT-LCD借此扳回一成，根据IHS预计，全年AMOELD硬屏的需求量仅在2.86亿，这意味着刚性AMOLED下半年供需平衡的关系被打破。

柔性AMOLED今年出货量在1.6-1.8亿之间，供不应求：再看柔性AMOLED屏，出货全部来自三星。今年三星出货的柔性AMOLED均是全面屏设计，用于自家的S8以及Note8，并且首次供货大客户苹果。目前三星S8每月装机约为万部，S8全年可消耗万片柔性OLED显示屏，三星规划今年的NOTE8出货为万部，也可以消耗约万片柔性OLED显示屏，三星S8和NOTE8都是全视曲面屏。另外，三星供给苹果的-万柔性OLED屏由于耐摔性能没有达到苹果的要求，是全视平面屏。因此AMOLED全面屏今年的出货量在1.3-1.5亿片左右，再加上外卖给大陆手机品牌的部分，预计柔性AMOLED今年出货量在1.6-1.8亿之间。

总体来看，预计AMOLED今年的出货量在4.4-4.6亿片之间。年上半年AMOLED面板出货就已经约2亿片，年成长率约12.6%，下半年苹果-万片的AMOLED完全是一个增量的出货部分，但硬屏AMOLED部分的出货恐不及上半年。

1.2望梅止渴，全面屏TFT-LCD和硬屏AMOLED都是过渡产品

就目前来看，智能手机面板最终的升级方向是软屏AMOLED，假设暂不考虑更未来的技术MicroLED，软屏才是AMOLED最核心的竞争力所在。去年苹果带热了AMOLED面板后，但由于软屏产能受限，大陆智能手机积极采用硬屏AMOLED。今年由于耐摔性能没有达到要求，苹果弃用曲面AMOLED的设计，而改用平面的全面屏设计，全面屏设计TFT-LCD就能做到，或者说全面屏的诞生就来自LTPSTFT-LCD。小米MIX使用夏普的LTPS屏+特殊角度的2.5D弧面玻璃，让屏幕光线发生折射，通过视觉营造出“无边框”的显示效果，诞生了全面屏的概念。

智能手机厂商同样积极跟进苹果的全面屏设计，TFT-LCD同样可以实现全面屏设计，由此在市场上扳回一成，相应地，三星硬屏AMOLED的需求停滞，下调对AMOLED出货量的预期主要就是看到了全面屏的这一影响。从长远来看，全视曲面AMOLED是技术升级大方向，硬屏AMOLED和全面屏TFT-LCD均是在望梅止渴，但都是每个过渡阶段实现智能手机差异化的新品，在柔性AMOLED产能充足释放之前，我们看好全面屏对TFT-LCD行业的积极影响。

1.3过渡阶段道阻且长，AMOLED上游设备紧缺恐影响扩产

传LG计划于大陆兴建8.5代OLED面板产线。其中曝光设备，LG不再向曝光设备龙头Nikon购买，而是购买了CanonTokki曝光设备。业界认为LG醉翁之意不在酒，之所以这么做是为了一机难求的CanonTokki蒸镀设备。因为CanonTokki对购买8.5代线曝光设备的客户，给予了可优先与6代线蒸镀设备进行“捆绑销售”的优惠。LG8.5代线最多需要12台曝光设备，换句话说，LG可由此优先获得12台6代线OLED面板蒸镀设备。

业界认为这可能会影响到三星A4产线的扩产。三星显示器A4厂的建厂计划，已于日前召开的理事会中决议通过，光是第一阶段至年第1季，投资金额就高达约80亿美元，设计月产能如果以9万片计算，粗估就需要6台CanonTokki蒸镀设备。另外，如果三星显示器想在年之前，将每月产能提升至27万片，总共还需要18台CanonTokki蒸镀设备。而CanonTokki每年最多可生产10~11台蒸镀设备，光三星显示器1年就平均至少需要6台。而假设此次LG获得了12台6代线OLED面板蒸镀设备，可能会对三星的扩产有影响。

整体来看，蒸镀设备供不应求，三星和LG之间的设备竞赛使得这一情况雪上加霜。CanonTokki蒸镀设备的优势在于稳定量产与技术成熟，尤其是在生产柔性屏时，对良率的影响非常大。SFA等其他厂商虽然也可以提供蒸镀设备，但性能上仍有差距。因而我们认为AMOLED扩产并没有各家面板厂商宣称的那么容易，三星柔性AMOLED扩产产能能否如期释放也仍需观察，而LG虽然拿到了设备，但是量产技术与三星有较大差距，影响产能的释放。因此我们预计在年之前AMOLED尤其是软屏AMOLED供不应求将是常态。

这就意味着在年之前，软屏AMOLED供不应求，硬屏AMOLED没有足够的竞争优势，AMOLED对TFT-LCD的替代在一个可控的范围内。

2、全面屏趋势下，如何看LTPS？

2.1LTPS应用于全面屏比a-Si更具优势

在实现全面屏时，LTPS相比a-Si优势更明显：一是在实现窄边框上，LTPS可以做得更窄，二是在应用在6寸全面屏上，LTPS可比a-Si省电40%。

LTPS更容易实现窄边框

左右窄边框的实现：手机面板现在已经能够实现左右两边的窄边框，另外的上下两边尚未实现窄边框。主因左右边框中的驱动IC——GateIC，即控制像素的开关，只有开关两种状态，功能比较简单，GIA技术很容易就将其集合到了TFT线路上，从而实现了窄边框。

上下窄边框的实现：但下边框中驱动IC——SourceIC，即控制灰阶，有个信号，功能比较复杂，很难集成到TFT线路上，因而需要单独的空间置放，原来是置放在玻璃上，即COG技术，在这一技术路径下，下边框是很难做到窄边框的。后来兴起的COF技术，将SourceIC从玻璃移到FPC上，由于FPC可实现弯折，这样SourceIC就可以弯折到背面，下边框自然就窄了。上边框其实与左右边框一致，置放的也是GateIC，可通过GIA技术实现窄边框。单位了设计的对称性，上边框目前也做得较宽。

综上，要实现窄边框，一个是靠GIA技术，一个是靠COF技术。那么LTPS和a-Si在这两种技术的实现上，有什么差别呢？我们认为，通过GIA技术，LTPS在左右边框可实现到um，而a-Si只能做到到um；通过COF技术，LTPS在下边框可实现2mm，而a-Si只能做到2.5mm。很明显，LTPS可以实现更窄边框。

LTPS更省电

LTPS电子迁移率更高，应用于手机屏幕更加省电。屏幕越大耗电量越大，全面屏相比现有屏幕尺寸变大，考验手机的续航能力。因而应用LTPS可优化手机的续航能力，应用在6寸全面屏上，LTPS可比a-Si省电40%。

2.2LTPS与a-Si价差已经不明显

从最新8月的价格来看，cell部分：5.×LTPScell的价格已经低于×a-Sicell的价格，而模组部分：5.×LTPSLCM的价格也仅比×a-SiLCM高出3美金，价差幅度在30%左右；而年年初的时候，这一价差幅度在%左右，即5.×LTPSLCM的价格是×a-SiLCM的3倍。可见这一年多的时间里，随着各大厂商LTPS产能的释放、良率的提升，LTPS价格已经非常亲民，a-Si价格优势正在逐渐丧失。

我们认为a-Si价格上涨进一步削弱了其在消费电子领域的竞争力。随着三星、LG以及华映相继关闭了低世代的a-Si产线，且a-Si在专业显示领域市场拓展顺利，逐步取代黑白无缘的传统技术，挤占了消费电子用a-Si面板的供给，消费电子用a-Si面板供给紧俏，a-Si手机面板价格在去年和今年1季度持续上涨。但到2季度，由于大陆智能手机厂商库存调整的负面影响显现，影响了手机面板的需求，a-Si手机面板价格开始下修。在上半年的需求急冻与库存见底之后，6月开始大陆智能手机厂大举回补库存，a-Si手机面板又开始上涨。目前来看，5.5寸的LTPSLCM也仅比5寸a-SiLCM贵30%多，假设做相同5.9寸的全面屏，且a-Si价格持续上涨的话，两者的价差将更加的不明显，a-Si价格优势丧失。

2.3、Q3a-Si涨价，LTPS继续跌价，LTPS性价比凸显

自第3季开始，18：9产品已逐渐步入量产行列，由于终端备货积极，使得a-SiTFTLCD面板供需从宽松转趋紧张，整体价格已经开始飙涨。在18：9全屏幕手机热潮带动下，市场预期第3季a-Si手机面板价格可望上涨10~20%，利好a-Si面板厂商的盈利。而LTPS面板由于产能还在持续增加，预期第3季的LTPS面板仍会处于供过于求的局面，价格仍会下滑，但下滑幅度会缩小。随着4季度全面屏的集中拉货，LTPS行业有望实现供需平衡，这一结论我们将用下面一章来探讨。

目前LTPS与a-Si的主流出货尺寸价差仅在30%左右，3季度这一价差将进一步缩小（按照现在的市场预期，3季度价差缩小到10%-20%），全面屏提升单位产品附加值，也留给屏幕价格上涨的弹性空间，LTPS与a-Si之间的价差不再明显，而LTPS的性能却明显好于a-Si，因此未来LTPS的性价比优势将凸显。

3、如何看全面屏趋势下的LTPS供需关系

3.1供给端：JDI产线整顿相当于变相减产

JDI近期动荡不断，除计划接受外部企业出资之外，还将大刀阔斧整顿LCD产线，并考虑大规模裁员。

接受外部企业出资：INCJ之前曾经发表言论称，如果JDI不能摆脱对苹果订单的高度依赖，并证明自己仍然具有竞争力，INCJ不排除出售JDI股份的可能。现在来看，JDI并没有达到INCJ的要求，正转向中国厂商寻求援助。中国厂商有可能会收购INCJ所持有JDI的35%股权。

产线整顿：生产智能手机用液晶面板的能美工厂将于年内停产，并且会将数百名员工安排到临近的白山工厂和石川工厂，而将能美工厂作为有机OLED面板的生产基地。

裁员：裁员措施将以中国、菲律宾等海外工厂为中心，预估将裁撤超过3人，日本国内则将以招募自愿提早退休的方式缩减约名员工。

JDI所有的这些整顿都源于其糟糕的财务状况以及苹果订单转向柔性AMOLED：固定资产减损、加上裁员，预估将让JDI提列1亿日元以上的特别损失，也让JDI今年度（年4月至年3月）合并净损额很有可能将高达亿日元的规模，将连续第4年陷入亏损。

文化保守害苦日本面板行业，老旧设备折旧成本高企：日本最大的面板厂商JDI在近几年时常亏损。同样的遭遇也发生在日本面板厂商夏普身上：夏普在亏损了两年多后，终被台湾面板厂商鸿海所收购。

现在的日本面板厂商情况与当年日本的家电厂商十分相似：在技术开发初期，依靠研发实力来保持市场份额领先，但当技术发展到一定的阶段，企业的技术优势不再明显。这就意味着企业要考虑如何快速回笼资金并收回成本。然而，出于日本文化的保守，日系企业总担心产品技术外流，不愿出售老旧产能，企业的成本居高不下。

公司的销售结构对苹果的依赖性过大：公司从年以来，每年对苹果的销售额一直占到公司的营业收入的一半以上。如此单一的营收结构会使得公司财务的风险防范能力很弱。今年开始，公司最大的客户苹果开始转向OLED屏幕。而由于JDI之前对OLED技术一直不够重视，使得JDI未来的发展堪忧。

日元升值雪上加霜：而年以来的日元升值也在不断削弱公司产品竞争力日元在年上半年有过一段大幅度的升值，这位JDI产品的出口价格带来了不利影响。削弱了公司产品在国际市场上的竞争力，减少了公司的营业收入。

总体来看，能美厂的关闭和产线整顿的计划，说明失去苹果订单后的JDI，其LTPS产品不会低价倾销，造成行业的恶性竞争，而是选择整顿产线，并推出全面屏等新产品，开源节流，期望提升盈利能力。但我们认为，动荡的JDI供货的稳定性会受到客户的质疑，预计会影响其6代新增产线的产能利用率，加之能美厂5.5代线的关闭，对行业整体的供需关系影响应是积极的。

3.2需求端：全面屏趋势下LTPS增量空间有多大？

需求端，虽然AMOLED在高端市场侵蚀了LTPS的市场空间，但AMOLED受制于产能，供不应求，使得部分需求回到了LTPS。且LTPS与a-Si的价差已经不明显了，LTPS对a-Si的渗透在加快。我们认为-年LTPS手机面板本身的渗透率和出货量在持续提升，再有全面屏的加持，LTPS的需求弹性折算成产能，我们认为足以消耗3-5条满产满销的6代月产能为30K的LTPS产线。

主流手机面板尺寸从16:95.5寸上升到18:96寸，其增加的LTPS产能需求我们进行了如下的测算：

1条月产能为30K的6代LTPS产线若切割16:95.5寸手机面板，年产出为8万片；若切割18:96寸手机面板，年产出为万片，年产出下降15%。年产出减少有两大原因，一是面板尺寸的增大；二是我们考虑到了18:9屏幕切割尺寸变大，且面板厂没有切割18:9面板的经验，行业整体的平均良率会有所下滑。

年LTPS手机面板出货量为6.1亿片，在全部智能手机面板的出货中渗透率达到了29%。按照去年LTPS手机面板的出货量，那么6.1亿片16:95.5寸LTPS手机面板需要消耗7.6座满产满销的月产能为30K的6代LTPS产线，而6.1亿片18:96寸LTPS手机面板则需要消耗8.8座月产能为30K的6代LTPS产线，这意味着不考虑LTPS手机面板渗透率的提升和出货量的成长，即使仅考虑全面屏趋势下每片面板尺寸变大带来的增量市场，那么这个增量市场也足以消化1条满产满销的月产能为30K的6代LTPS产线。

假设同时考虑LTPS手机面板近三年渗透率和出货量的成长以及全面屏的加持，我们对LTPS全面屏带来的增量市场进行测算。首先，年LTPS手机面板的出货量我们按照高、中、低三种方案进行预测，出货量分别为8.25亿、9亿和9.75亿。

其次，考虑全面屏的渗透。我们认为LTPS手机面板全面屏的渗透率在-年分别为3%、32%和65%，即年LTPS手机面板渗透率取65%。

如果同时考虑LTPS手机面板渗透率的提升、出货量的增长，和全面屏的加持，年相比年，LTPS需求的增量市场可以消耗3-5条满产满销的月产能为30K的6代线。这就意味着到年，手机面板LTPS的增量需求就可以支撑3-5条新增的满产满销的6代月产能为30K的LTPS产线。

而由于小尺寸的手机面板技术升级转向AMOLED，面板厂商基本不会轻易再投建LTPS产线，LTPS扩产产能主要来自去年尤其是去年年底投产的几条LTPS产线。我们进行了统计，一共有5条，考虑到设计产能，满产后只相当于4.5条月产能为30K的6代LTPS产线。其中友达还转了20%-30%的产能做高端NB，且JDI计划在今年年内关闭能美5.5代线，订单转到白山6代线上，这意味着JDI白山6代线是5.5代线的升级，不完全是新增产能。因此，近三年新增LTPS产线实际在4条以下，全面屏增加的LTPS需求完全可以消化新增的LTPS产能。因而从中长期来看，LTPS行业会回到供需平衡的状况。

3.3如何看LTPS近一年的供需关系

由于今年产能大幅开出，根据第三方机构在去年年底的预测数据显示，今年LTPS产能增加幅度超过30%。且上半年大陆智能手机库存调整、需求低迷，LTPS面板供过于求、价格压力浮现，上半年价格战显现，年年初至今LTPS价格下降了21%。

站在当下这个时点，我们发现供给端和需求端都发生了变化。供给端的变化：一是华星光电的良率进展比预期低，目前月出货量在万片以下，考虑到华星光电没有生产LTPS的经验，今年的良率提升不是很乐观。二是JDI新产能开出后，由于苹果转单到OLED，JDI产线产能利用率不高，且被较差的财务状况拖累，JDI准备在今年年内关闭运营效率较低的能美5.5代线，约名员工将调配到近邻的去年年底投产的白山6代线。JDI希望通过产线的整顿实现节流，以期改善财务状况，新投的白山6代线承接了原先5.5代线的订单，并不是完全的增量产能。三是深天马厦门6代线部分产能在为武汉6代AMOLED产线投产做准备，占用了小部分产能。因此，虽然我们看到了年新增了5条产线，但并非都是有效产能。第三方机构给出的产能预测是根据投产面积计算，并不都是有效产能，我们认为从有效产能来看，17年的产能增幅并没有达到预期的32%。

需求端的变化：一是全面屏在4季度会有一定的放量，增加对LTPS的需求；二是LTPS应用市场开始拓展到二合一电脑和高端NB中，友达新开出的6代线转了20%-30%的产能做高端NB用面板。

综合供给和需求来看，我们认为3季度LTPS行业有望迎来供过于求指数下滑的拐点，4季度供过于求的指数降到低位。明年上半年智能手机的淡季效应，可能会使得行业供过于求的指数有略微上升，但不改行业供需关系好转的趋势。

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