显示面板龙头有望迎来业绩持续增长期

01、面板行业正处正向周期

近期，小米宣布旗下小米电视和Redmi电视部分型号上调产品价格，起因是原材料的价格上涨。其中面板价格上涨是极重要的原因，毕竟显示面板的价格一般占到一台电视成本的50%-70%。

其实早在去年年中，显示面板行业就开始回暖，进入行业正向周期，量价齐增，其背后是周期性的供需错配。

LCD面板价格

数据来源：群智咨询

02、供给端：国进韩退

国内厂商高世代产线挤压日韩系厂商退出

早在年开始，当时在行业占据主导地位的日韩系厂商，迫于大额资本投入和成本压力，开始调整策略，韩系厂商三星和LGD将业务重心转移至OLed，而日系厂商JDI被富士康收购。一方面，显示面板制造业重资产行业，扩产资金需求量巨大，国内企业由于国家大额补贴和国资背景等的因素存在，抗亏损风险能力明显优于海外企业，在技术水平接近或领先的情况下，在年上半年之前这种行业弱周期之时，对海外企业产生了巨大的挤压力；另一方面，面板行业的高世代产线对低世代产线的替代效应极强，以11代线为例，11代线切割65寸的效率在94%左右，而7.5代线仅为53%，随着国内京东方和华星光电10.5和11代产线的建设量产，大幅削弱了韩系厂商7.5-8代产线的竞争力，成本导向产能退出。另外，OLed由于可弯曲，封装良率高，在全面屏时代得到广泛应用，韩系厂商技术积累深厚，率先调整产能至OLed，获取技术红利。LCD面板市场开始进入由国内厂商主导的时代。

全球大尺寸液晶面板分地区产能面积趋势

数据来源：中国产业信息网、新时代证券研究所

新产能落地新技术，LCD产能受限

目前Oled面板价格较高，吸引厂商调转产能，另外，microled技术开始成熟，由于microled高亮度、低功耗、超高解析度与色彩饱和度等方面的优势，也是厂商重点布局领域，目前京东方、华星光电等主流面板厂商投资方向均开始向microled倾斜，早在年，京东方就宣布停止对LCD领域的投资。投资专项新技术方向，加上韩系厂商的退出，无疑会加剧LCD面板的产能压力。

面板上游原材料供应不足，影响LCD面板产能

年三季度以来，面板上游玻璃基板产业意外频出，年12月上旬NEG位于日本Takatsuki的玻璃基板临时停电；1月29日旭硝子子公司AGC玻璃基板工厂爆炸，削弱玻璃基板供给，再加上持续发酵的“缺芯”行情，IC驱动芯片产能不足，传导至LCD面板制造端，推动LCD面板价格上涨。

03、需求端：宅化和大屏化拉动需求

大尺寸趋势拉动面板需求

面板下游市场大屏化趋势明显，手机、电视、桌面显示器甚至车载显示器都出现大屏化趋势，以TV为例，年面板产业大尺寸面板出货比重显著增加，其中55寸增长1.1%，65寸增长1.6%。TV作为液晶面板最大的应用领域，应用占比超过6成以上，大尺寸化为行业确定性趋势，保持每年一英寸的涨幅，近似于消耗一条K产能的G8.5代线，而全球共有7代以上的产线不过38条。大尺寸化趋势短期内很难改变，将会持续带动面行业向供给方市场转化。

-全球LCDTV面板出货平均尺寸走势（英寸）

数据来源：群智咨询，国元证券研究所

“宅经济”终端带动面板需求

疫情加速“宅经济”的渗透，居家办公、在线教育、游戏等场景热度提升，推动平板电脑、显示器等终端产品销量增长。根据Statista的数据，年全球笔记本电脑出货量超过2亿台，同比增长22.48%，预计年笔记本电脑出货量超过2.16亿台。根据Omdia的数据，年笔记本电脑面板出货量同比增长27%。

另外，显示器面板同样受到大屏化趋势的影响，面板平均尺寸不断增长，年达到24.3英寸。

全球LCDMonitor出货量及其增速

数据来源：Omdia，国元证券研究所

04、行业供需短期难以改变，面板双龙头持续受益

在目前应用最广泛的LCD面板领域，韩日系厂商的退出已成定局，国内龙头企业京东方和TCL旗下的华星光电凭借高世代产线已经形成强力护城河，行业地位难以撼动，高世代、大产能带来的成本优势，将会持续帮助企业占领市场，面板行业集中度预计将进一步提升。除了下游库存波动带来的影响难以抵消外，需求端的大屏化、海外疫情或将长期持续带来的“宅化”需求，都会使行业趋向以供给方市场为主导，产品价格具备向上弹性，并且具有较强的可持续性。

另外，在新技术布局方面，京东方和TCL在OLed和microLed领域均有较为成熟的布局，在OLed领域已经可以开始替代韩系厂商，未来有复制LCD挤压韩系产能的机会，具备长期增长条件。

在现阶段的国内面板市场，京东方和TCL华星光电的双寡头格局已经显现，规模和成本护城河已经建起，未来一段时间，企业毛利率有望维持较高位置，推动业绩持续增长。

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