周期逻辑生变,中国面板企业掀起一场质效
历经一年多的持续上涨后，面板价格下半年迎来调整。但与以往历次调整不同的是，这一轮调整主要受物流及需求端影响，供给端格局并无变化。液晶显示产业在东亚地区20多年的发展，终于走出三国四地争霸、供需多方博弈的混态，进入行业高集中度、无新进入者、以需求变化为主牵引的发展阶段，行业周期波动的底层逻辑已然不同。
目前半导体显示行业产能向中国大陆集中，竞争格局日渐平稳，中国大陆企业在半导体显示领域也逐步获得定价权。
实际上，直到年，我国液晶面板完全依赖进口，中国每年进口消费物资中，面板仅次于石油、铁矿石、芯片，排在第四位。经过几次全球范围内的产能变迁，我国在液晶面板领域已实现贸易顺差。
面板突围史
制造业的发展遵循周期性循环，面板行业是其中之一。过去几十年间，为把握住产业链的核心技术和发展驱动，新厂家和新投资陆续入场，随着产能的迅速扩张而导致生产过剩，价格迅速下降，从而刺激销售端的需求量大涨，接着又引发新一轮的投资，就这样周而复始。
每一轮行业景气度的上涨，都会引发新的资本开支，面板行业是一个技术和资本双密集型的产业，企业要保持行业领先地位，新技术、新产能的投入是持续性的，面板作为高新技术产业，技术壁垒高，投资金额大，一条10.5代线需要近亿的投资额，建设周期至少两年。
因此面板行业出现了“逆周期”投资的方式，在行业低景气度时通过更有利价格收购和兼并市场，建设产线，虽然这样会造成短期的亏损，但从长期来看，却能压迫对手退出，并且进一步加强行业集中度。
1.崛起的中国面板
回溯以往几十年的面板行业竞争，呈现为“美国起源-日本发展-韩国超越-台湾崛起-大陆发力”的路径。LCD面板技术起源于美国，日本最初将其应用于显示终端，随后日本向韩国、台湾输出投资，年前后，中国开始在面板领域发力。
图源：国联证券
京东方通过收购韩国现代产线进军显示业务，TCL则在深圳自主建设第一条8.5代液晶面板生产线，从下游电视终端延伸到上游面板，打造垂直一体化的产业链。此后几年里，国内企业利用“逆周期”扩产，面板产业逐步向中国转移。年—年国内两大龙头企业通过扩建10.5和11代产线，投产后弯道超车，降维打击韩国的7代线，韩国LCD面板落后的成本结构失去部分竞争力。
受益于饱和投资、终端客户协同和快速响应能力，中国大陆厂商成为全球液晶面板高世代产线的主力军，改变产业成本结构，加速行业洗牌。日韩企业迫于经营压力退出，台湾厂商被挤压至中小尺寸面板，近两年全球新增液晶面板产线，基本都出自中国大陆。
图源：国元证券
国元证券研究指出，此轮韩国厂商退出后，面板产能进一步向国内转移，到年，中国大陆将占据全球LCD面板近70%产能。
图源：国元证券
2.双雄格局稳定，中国大陆逐步掌握定价权
伴随液晶面板产业向中国大陆转移，京东方和TCL科技的双巨头格局已形成。年周期底部，TCL华星收购苏州三星产线，京东方收购中电南京和成都产线，行业加速并购整合。从资本、技术和生态等产业要素来看，产业整体已相对成熟，全球范围内很难再出现新的产业转移阵地。
首先，高世代产线动辄几百亿投资，让多数企业望尘莫及。目前全球LCD高世代产线中，中国大陆数量占比最高，凭借高世代所带来的技术和成本优势，国产厂商已建立起稳固的护城河。
其次，中国制造业的核心优势已从成本效率逐步演变为完善的产业链和价值链构成。随着京东方和TCL科技在面板端的龙头确立，上游材料、部品、设备、工艺等产业加速聚集，成为下阶段持续领先的核心驱动。
此外，新技术因良率、成本、技术或者工艺问题，尚未达成商业化，LCD在未来很长一段时间仍将持续保持显示主流地位，尤其是行业热点的Mini-LED，使LCD相关产品性能提升至OLED层级。在此背景下，中国大陆厂商的龙头地位稳固，持续盈利能力将大大提升。
从资本开支的角度来看，目前国内龙头企业已减缓LCD产线的投入，未来五年内面板产能不会出现大规模净增长，预计到年将缓慢增长至3.28亿平方米，较年仅增长约万平方米。头部企业的资本开支减少，加上既有产线折旧陆续到期，其盈利能力进一步强化，全球面板格局很难被打破。
这是中国大陆在半导体领域第一次获得全球范围内的定价权，受产业结构改善等因素综合驱动，主要企业的必要报酬率应趋于理性。
从供需角度分析面板行业的未来
中国面板产能已占据全球第一，但不同终端产品的发展阶段和消费驱动不尽相同，只有深入到各个细分领域研究供需的变化，才能更加深刻地把握全球竞争格局。
1、TV面板：中国大陆占据主导地位
出货面积是衡量细分行业大小和企业具体产业的一个重要指标，TV则是面板下游一项重大应用。按出货面积算，TV面板（LCD)占比为77%，占据市场绝对份额主导。
图源：国联证券
中国大陆在TV面板上的产能已占据主导。年京东方、TCL华星分别以20％、14.4％的出货面积拿下全球前两名。目前京东方武汉10.5代线正在逐步释放产能，TCL华星t1、t2和t6产线保持满销满产，t7产线按计划爬坡，t10产线也已经并表。随着大陆面板双雄产能的逐步扩张，未来还将吞噬韩国、台湾企业的市场份额，届时产能面积占比有望达到56%。
图源：国联证券
近几年TV面板出货量较为平稳，受消费升级及宅经济等因素叠加影响，消费者对显示效果要求的提升带动TV面板大尺寸化和高清化。据Omdia数据，电视面板尺寸从年45吋增至年的47.3吋，预计年将增至51吋，即在5年内增长约4吋。
图源：国联证券
从厂商的角度来看，生产大尺寸TV面板，意味着切割效率更高，获得更大的经济价值，拥有更高世代的国产厂商有望优先受益。
此外，TV屏的高清化也将为厂商带来更多产值，提升盈利能力。据WitsView统计，年4K电视渗透率约为53.4%，预计年将达到62.8%。群智咨询预计年全球8K面板出货量将超过万片，渗透率提升至2%左右。
在8K产能布局方面，京东方合肥10.5代线已投产；TCL华星t7(11代线）产能顺利爬坡，设计产能为9万片/月。目前，TCL华星在8K和HZ高端电视面板市场份额跃居全球第一，t7产能上升后将进一步巩固TCL华星在8K电视面板的龙头地位。
2、IT面板：大陆厂商有望重塑格局
疫情肆虐后，居家办公、学习和娱乐点燃了市场对于IT面板（显示器、笔记本、平板）的需求，出货量增长明显。
数据显示，年，显示器面板出货量达到1.6亿片，同比增长17%；笔记本电脑面板出货量2.3亿片，同比增长27%；平板电脑面板出货量2.72亿片，同比增长19%，相较TV市场，IT市场具有更高成长性。
制图：梧桐树下
IT面板对屏幕的功能性需求集中在低功耗与高刷新，技术要求更加成熟，同时其高附加值等特点也是企业改善营收结构不得不
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