国产面板称王时代来临产业转移完成,OL
中国作为LCD面板的世界工厂，核心龙头厂商份额逐渐集中，并且~年新增产能比较少，有利于行业格局的稳定，龙头话语权增强。LCD产业转移在过去五年逐渐完成，国内龙头厂商份额持续迎来明显增加，产业转移在过去五年逐渐完成，国内龙头厂商份额持续迎来明显增加，国内龙头企业逐渐掌握行业话语权。国内龙头企业逐渐掌握行业话语权。
本期的智能内参，我们推荐国信证券的报告《面板：价值拐点与龙头优势》，从供给端、需求端和价格端三大方面还原面板行业最新发展趋势。
本期内参来源：国信证券
原标题：
《面板：价值拐点与龙头优势》
作者：郑震湘佘凌星陈永亮
一、液晶面板的技术周期
显示面板大尺寸以显示面板大尺寸以LCD为主，小尺寸以OLED+LCD为主。显示面板主要包括LCD和OLED。LCD是当前显示面板的主流，应用于电视、电脑、平板、手机。OLED在中小尺寸（手机、手表）渗透率逐渐提升。
液晶显示器件核心是背光模组和面板模组。面板模组由外向里分别为彩色滤光片、偏光片、玻璃基板、液晶、TFT阵列、玻璃基板。
典型LCD面板产线的布局分为：TFT-Array（下基板玻璃）段，CF（彩色滤光片）段，Cell（液晶注入封胶成盒、基板切割磨边等）段，module（贴POL、COFbonding、组装背光源等）段。
▲液晶显示面板结构
▲面板生产工艺
▲LCD显示产业链全景图
广泛范畴显示技术处于广泛范畴显示技术处于LCD、OLED过渡期间，液晶技术世代线升级已经放缓，内部微创新不断提升产品差异化和竞争力。
显示技术周期30~40年：80年代末跨入液晶时代开始使用半导体制程，摩尔定律下LCD相对于CRT有革命性提升。新技术OLED、MicroLED同样基于半导体工艺，革命性减弱。
液晶技术周期2~4年：G1到G10.5持续世代线升级，夏普在年开创10.5后停滞10年，年大陆京东方、华星光电才重启10.5代投资。技术放缓，一方面产能膨胀减小，另一方面投资壁垒过高。
LCD范畴内微创新持续不断：范畴内微创新持续不断：围绕背光源、背板技术、显示材料、排列方式的创新不断，近期如BDCell、Mini背光。
▲LCD显示产业链全景图
▲液晶世代线升级（毫米）
大尺寸领域以LCD为主。根据Witsview，OLED价格和成本与液晶差距在5~7倍。OLED渗透率还未起量。全球2.2亿部TV销量，/年OLED电视出货量/万部，渗透率1~2%。
▲65寸4K电视成本比较
OLED在小尺寸迅速渗透。根据IHS，近几年全球智能手机销量约在14亿部左右，OLED渗透率约40%。高端的可穿戴（手表、手环）主流也是OLED。
▲手机OLED渗透率
▲手机面板成本
二、面板供给端
1、产业转移逐渐完成，关厂时点不改行业趋势
供给端的波动产生的产能周期，是贯穿面板周期性的主要来源。根据Omdia，目前全球每年显示面板（包括LCD及OLED）产能面积约3.3~3.4亿平方米。面板行业在~年迎来集中释放的扩产周期，季度出货面积同比增速达到9~14%，32寸TV面板价格从年初的74美元跌倒年底的32美元。面板行业在~年新增产能比较有限，季度增速下降至5%以内，面板行业价格也在/05迎来拐点。
三星关厂与否对年全球显示面板增速影响约3%。根据digitimes，三星仍在生产产线主要由部分在产的L7、L8-1、L8-2所组成，三星原计划-12-31关闭所有韩国在产LCD产线。由于面板行业供不应求，三星出于供应链安全问题，推迟至Q1关厂，根据目前市场情景，有可能进一步推迟关厂。根据TrendForce调查，三星仅会保留其中一条G8.5至年底。
我们根据omdia、witsview等三方数据，测算全球显示面板（包括LCD及OLED）面积，如果假设三星在年底关厂，年显示面积增速为2%；如果假设三星不关厂，年显示面积增速为5%。无论三星关厂与否，年显示面板面积增速比、年均有显著下降。
▲全球季度显示面板（包括LCD及OLED）面积及增速
假设三星不关厂，年全球中大尺寸LCD面积增长约7%。根据国盛证券电子团队测算，如果只统计应用于TV、IT的中大尺寸LCD产线，全球每年出货面积约2.2~2.3亿平方米，假设三星不关厂的情况下年的出货面积增速为7%，其中三星年LCD出货面积占全球约5%。季节上LCD面积增速将会呈现前低后高，H1面积增速为5%，H2面积增速为8%。
▲全球中大尺寸LCD面积（只统计6代及以上LCD产线）及增速测算（面积单位：万平方米）
当前供应链零组件缺货，实际产能增长会受影响。以上测算主要根据规划产能计算，如果考虑到当前全球供应链紧张、零组件缺货，诸如NEG跳电停工影响的玻璃基板短缺、半导体晶圆产能不足导致的TDDI/DDI涨价等，部分厂商无法完全有效开出产能，实际上LCD供给面积会打一定折扣。
LCD产业转移在过去五年逐渐完成，国内龙头企业将逐渐掌握行业话语权。根据国盛券电子团队测算，~年韩国产能市占率大幅下降，年韩国产能（假设均不退出）将占全球中大尺寸LCD面积14%，京东方及TCL科技合计将占46%。由于京东方收购南京熊猫8.5和成都熊猫8.6代线，TCL科技收购三星苏州8.5代线，国内龙头厂商份额持续迎来明显增加，并且这个趋势随着潜在的更多二线厂商被整合、潜在的海外厂商未来的退出，份额还有提升空间。
产能扩张尾声：面板产业的地域转移为日本——台湾/韩国——大陆。这轮大陆主导的投资在11年逐渐起量，17~18年10.5代线释放进入高峰，在21年进入尾声。
区域竞争尾声：四类厂商逐渐出清。（1）产能退出类：三星、LGD、CEC，产能逐步减少；（2）产能维持类：友达、群创，不新增产能，转型利基市场；（3）产能增长类：京东方、华星光电，具有新的10.5代线释放；（4）二线独苗：惠科，产能扩张幅度较大。
根据omdia、witsview，预计年京东方+华星光电产能占比接近50%，龙头厂商份额不断提高。
▲全球中大尺寸LCD面积（只统计6代及以上LCD产线）份额测算
2、周期性为什么减弱？
（1）技术周期：升级放缓，处于LCD向新技术过渡阶段。G10.5资本壁垒过高，G8.5增量有限。
广泛范畴显示技术处于LCD、OLED过渡期间，液晶技术世代线升级已经放缓，内部微创新不断提升产品差异化和竞争力。这种背景下，后来者利用投资高世代线弯道超车的难度提升，有利于行业格局的稳定，龙头话语权增强。
根据我们测算，全球中大尺寸LCD面积（只统计6代及以上LCD产线）中，以K/M的标准产能估算，每增加一条满载G10.5，影响全球中大尺寸LCD面积约5.5%；每增加一条满载G8.5，影响全球中大尺寸LCD面积约3.0%。
如果以全球显示面板面积（含所有LCD和OLED）作为分母，每增加一条满载G10.5，影响全球中大尺寸LCD面积约3.8%；每增加一条满载G8.5，影响全球中大尺寸LCD面积约2.1%。
▲全球中大尺寸LCD面积（只统计6代及以上LCD产线）产能弹性估计
G10.5具有较高资本、资源壁垒。实际上，按国内龙头企业的投资标准，一条G8.5产线投资规划在~亿元，一条G10.5投资规划在亿以上。面板企业往往需要借助于外部融资，才能撬动如此规模的项目，尤其是G10.5代，具有较强的资本壁垒。此外，G10.5要求2.94*3.33m的大片玻璃基板，运输难度较高，玻璃基板供应商往往是in-house建设，对于供应链配套和整合能力要求较高。
▲京东方、华星光电高世代线（亿元RMB，片/月）
▲京东方部分LCD及柔性AMOLED产线投资结构（亿元RMB，片/月）
（2）产能周期：扩产尾声，新增规划产能减少。
以长时间的维度看产业转移：过去面板产业先后经历日韩、中国台湾、中国大陆不同地区转移，中国大陆目前基本承接本轮转移产能，在下一个潜在产业承载地区出现之前，中国大陆将作为LCD面板的世界工厂，产业格局相对稳定。
以较短时间的维度看扩产尾声：Q2~年底，以中国大陆为代表的厂商抛出5条G10.5、7条G8.5的LCD产线建设规划，随着这些产能逐步释放，价格快速下跌。截止目前展望年级以后，面板龙头企业基本停止投建新的LCD产线，新增产线较少。
年增量产能有限，新线比较少。（1）增量产能重点
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